Opa e tutela delle
minoranze
Pubblicazioni della
Facoltà di Giurisprudenza
della
Università di Cagliari - 77
Jovene Editore, Napoli
2008, XXX-328 pp.
INDICE-SOMMARIO
Premessa
XIII
Parte
I
Gli interessi
Capitolo Primo
Il diritto alla valutazione
consapevole dell’offerta
1. L’informazione come elemento-cardine di
efficiente funzionamento del mercato finanziario
e come principio ispiratore della disciplina della sollecitazione
al disinvestimento
3
2.
L’informazione nel procedimento di offerta e sua funzionalità alla
creazione del
contesto
valutativo degli oblati
9
3.
L’informazione preventiva. a) La comunicazione alla Consob
13
4.
(Segue). b) Gli adempimenti
funzionali a rendere pubblica l’offerta
18
5.
L’informazione sul regolamento contrattuale. Il documento d’offerta
24
6.
Gli obblighi informativi a carico dell’emittente
47
7.
Il controllo sul contesto informativo. I
poteri prescrittivi, interdittivi e cautelari
54
8.
(Segue). I poteri informativi e
ispettivi
57
9.
La pubblicazione del documento d’offerta e l’informazione
successiva.
Le
regole di trasparenza
60
Capitolo
Secondo
Il diritto alla parità di trattamento
1.
La parità di trattamento come criterio di <<livellamento>>
dell’azionariato.
Significato
ed attuazione della regola nella prospettiva endocorporativa
65
2.
(Segue). Nella prospettiva esocorporativa o “di
mercato”
76
3.
Il trattamento paritario nella disciplina dell’opa. La parziale
riconducibilità alla
“prospettiva
di mercato”
86
4.
Parità di trattamento e trasferimento del controllo. La ratio dell’opa obbligatoria
94
5.
Gli aspetti applicativi. a) La parità di opportunità di vendita.
Il diritto di exit
102
6.
(Segue). b) La parità di
condizioni economiche. Il premio di controllo
e
la sua destinazione
107
7.
La parità di trattamento come regola interna al procedimento di offerta
115
8.
Parità di trattamento degli azionisti e parità di trattamento
degli oblati.
Significato
della distinzione nelle ipotesi di offerta totalitaria successiva
e
di offerta parziale
117
9.
(Segue). Nell’offerta pubblica
successiva agli acquisti incrementativi
123
10.
(Segue). Nell’obbligo di
acquisto
127
11.
(Segue). Nello Squeeze out
131
12.
Le proiezioni esterne della parità di trattamento: le norme di correttezza
e
gli acquisti paralleli e successivi all’offerta
134
Capitolo
Terzo
Il diritto alla valorizzazione dell’investimento
1.
La contendibilità del controllo societario tra sviluppo del mercato e
tutela delle minoranze
141
2.
Le scelte di fondo del sistema tra contendibilità del controllo e
parità di trattamento
147
3.
Le aperture alla contendibilità: la determinazione della soglia
rilevante dell’opa obbligatoria
150
4.
(Segue). Natura totalitaria e oggetto
156
5.
(Segue). Il prezzo
158
6.
L’opa totalitaria preventiva ex
art. 106, c. 4 Tuf
162
7.
L’opa preventiva parziale ex
art. 107 Tuf
166
8.
(Segue). Le condizioni di efficacia.
a) Oggetto e corrispettivo
169
9.
b) Divieto di acquisti preventivi
170
10.
c) Approvazione dei possessori dei titoli
171
11.
d) Autorizzazione della Consob
175
12.
e) Divieti successivi
177
Capitolo Quarto
La garanzia di certezza ed effettività del
meccanismo dell’opa
1.
La certezza dei presupposti dell’opa obbligatoria e le sue esenzioni.
a)
Gli acquisti a titolo gratuito
183
2.
b) L’acquisto di partecipazioni rilevanti non implicante il trasferimento
di controllo
186
3.
c) Le cd. “rescue operations”
190
4.
d) Il trasferimento infragruppo del controllo
193
5.
e) Le cause indipendenti dalla volontà dell’acquirente
196
6.
f) Le operazioni di carattere temporaneo
200
7.
g) Acquisto del controllo in seguito a fusione o scissione
203
8.
Effettività dell’opa e stabilità della gestione. Le difese
antiscalata
205
9.
(Segue). Gli incroci azionari
217
10. (Segue). I patti parasociali e le limitazioni al diritto di voto
221
Parte
II
Gli strumenti di tutela
Capitolo Quinto
La mancata realizzazione del contesto informativo
peculiare al procedimento di offerta
1. Il documento d’offerta come
fonte di responsabilità dell’offerente sul piano civile.
Cenni minimi alla
responsabilità da prospetto
229
2. Applicazione dei principi della
responsabilità da prospetto al documento d’offerta.
Il diverso valore dell’informazione nelle
fattispecie di sollecitazione all’investimento
e al disinvestimento
236
3. Natura e limiti del controllo
sull’informazione nell’offerta pubblica di acquisto.
Le tesi del controllo formale e del controllo
sostanziale
241
4. La tesi del controllo di
“veridicità”
245
5. La posizione della Consob
248
6. La responsabilità per l’esercizio del
controllo sui prospetti d’offerta nelle applicazioni
giurisprudenziali
251
Capitolo Sesto
violazione dell’opa obbligatoria e tutela
dell’azionista
1. Gli effetti della mancata
presentazione dell’offerta. La sospensione del diritto
di voto
257
2. (Segue). L’obbligo di alienazione delle partecipazioni eccedenti
261
3. Le conseguenze dirette per gli azionisti di
minoranza. Un confronto con
il precedente sistema
265
4. Le situazioni giuridiche soggettive
nell’opa obbligatoria
268
5.
Riconducibilità della fattispecie “obbligo di acquisto” allo
schema dell’onere-obbligo
277
6. Riconducibilità
della fattispecie “opa totalitaria successiva” allo schema
dell’obbligo
279
7.
Assimilazione dell’opa totalitaria successiva alla figura
dell’obbligo legale
a
contrarre: critica
283
8.
Gli strumenti di tutela attivabili dagli azionisti di minoranza in caso di
violazione
della
parità di trattamento. L’impraticabilità
del rimedio dell’esecuzione specifica rispetto
all’obbligo
di opa totalitaria successiva
290
9.
Compatibilità del rimedio dell’esecuzione specifica con lo schema
dell’obbligo
di
acquisto
296
10.
La controversa configurabilità del danno
298
11.
La responsabilità risarcitoria
301
12.
La tutela nell’alternativa tra presentazione e mancata presentazione
dell’opa
305
Indice bibliografico
311